四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定(d500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。<500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两/p>

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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