近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客(kè)户(hù)的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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