财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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