作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(z传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思ōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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