四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ong>2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。