大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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