文：天风宏观宋雪(xuě)涛(tāo)/联系人(rén)孙(sūn)永乐

　　4月(yuè)居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款在连续(xù)13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年多时间里，居民部门积攒了一大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额储蓄(xù)能(néng)否(fǒu)顺利释放对判断经济和(hé)资本市场走势至(zhì)关重要(yào)。这里我们尝试回答两个问题。一是4月居民存(cún)款同比多(duō)减是不是超额(é)储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势能否延续(xù)？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一般影响居民(mín)存款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要有(yǒu)这么(me)几种行为：可(kě)支配收(shōu)入、消费支出(chū)、金融资产相(xiāng)关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动存(cún)款(kuǎn)增加；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认购金融资产(chǎn)、购房增(zēng)加、提前还贷(dài)等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消(xiāo)费、少投资、少购房的(de)结果（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入(rù)增速放缓并提前还贷，但(dàn)因为(wèi)投(tóu)资、购房等(děng)下滑幅(fú)度更大(dà)，所(suǒ)以(yǐ)存款同比(bǐ)大幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民(mín)存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的结果。

　　一(yī)季度(dù)居(jū)民人均(jūn)可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓等(děng)因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即居(jū)民(mín)提前还款对存款的拖(tuō)累相(xiāng)比于去(qù)年末略有(yǒu)放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购房行为修复，其对存(cún)款(kuǎn)的支(zhī)撑力度减弱，一季(jì)度人(rén)均消费支出同(tóng)比增(zēng)加345元(yuán)（低于收入涨幅(fú)）、购房支(zhī)出同(tóng)比多增1575亿元。但因为支撑因素的规(guī)模更大，所以存款继续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的(de)不同在于理财(cái)市场(chǎng)的变化(huà)。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的(de)原因一是居民存(cún)款(kuǎn)理财(cái)化；二(èr)是提前还贷规(guī)模增加(jiā)。因(yīn)为居民收入(rù)和消费数据不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费和(hé)收入在4月对(duì)存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来的下行趋势(shì)，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理财(cái)风险降低、收益回升和存款(kuǎn)利率下(xià)滑(huá)共同(tóng)作用的结果。受(shòu)益于债券(quàn)市场走强，今年(nián)理财(cái)市(shì)场表(biǎo)现逐(zhú)步好转，理财(cái)产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民(mín)的(de)吸(xī)引力则不(bù)断(duàn)增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看(kàn)，随(suí)着破净率进一步回落，居民还在继续增配理(lǐ)财(cái)产品，存款理(lǐ)财化趋势(shì)有望延续。

　　提前(qián)还贷(dài)规模(mó)扩大是存款下(xià)滑的又一(yī)个原因。4月早(zǎo)偿(cháng)率月均值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，相比(bǐ)于(yú)3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度(dù)一是因为(wèi)首套房利率还在(zài)下(xià)降，居民(mín)提前(qián)还贷(dài)以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍(ān)山(shān)等多地(dì)继续降低首套房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套(tào)主流房(fáng)贷利率平均(jūn)为4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷业(yè)务在3、4月份(fèn)办(bàn)理，这会推动(dòng)提前还(hái)贷规模走(zǒu)高。

　　总的来(lái)说，随着(zhe)理财市场好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居民少(shǎo)消(xiāo)费(fèi)、少投(tóu)资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部分回流(liú)理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财(cái)市(shì)场和提前还贷在后续几(jǐ)个月里或继(jì)续成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一(yī)旅游(yóu)人均消费(fèi)水平未见(jiàn)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)或部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超(chāo)额储蓄的(de)持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧偏(piān)弱(ruò)。（详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需求逐渐释放(fàng)，房(fáng)地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地(dì)产短期或(huò)不会成(chéng)为(wèi)超储的(de)主要流向。但是因(yīn)为按揭利率存(cún)在明显(xiǎn)利差，居(jū)民提前还贷行为或(huò)将延续。从这个角度来(lái)看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买房、少投(tóu)资而积攒下来的(de)储蓄，在理财市(shì)场环(huán)境好转和存(cún)款利(lì)率下滑(huá)的背景下或将继(jì)续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住户存款余(yú)额(é)+4月新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷款中债务(wù)人(rén)提前偿付的金(jīn)额在资(zī)产(chǎn)池未(wèi)偿(cháng)本(běn)金余额的占比(bǐ)

　　风险提(tí)示(shì)

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别