核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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