自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的(de)态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究(jiū)积累(l除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗èi)，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōn除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗g)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。