美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱p>

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(t阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱íng)止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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