上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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