核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(sh芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好ì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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