上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形(xí吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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