金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并(bìng)且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫(yì)情前(qián)正常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字感受(shòu)到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公布3月物(wù)价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融(róng)数据领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货(huò)币供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效(xiào)较形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字快。但实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季(jì)度(dù)经济(jì)数(shù)据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国(guó形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推(tuī)高(gāo)不(bù)良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民(mín)与企业支(zhī)出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业的(de)稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重要外部因素，物(wù)价水平的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸显。

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