美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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