昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jibd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别é)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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