5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58撒贝宁个人资料简历.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一撒贝宁个人资料简历定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)撒贝宁个人资料简历，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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