来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍(rén身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的g)然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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