申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nisimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服án)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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