昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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