5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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