财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)5k是多少钱 5k是什么意思-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；55k是多少钱 5k是什么意思75款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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