近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长(zh做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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