大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词e-height: 24px;'>悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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