四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(g我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门āi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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