核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xì世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ng)较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(có世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行(xíng)和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(p世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么íng)。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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