金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员or: #ff0000; line-height: 24px;'>公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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