申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可enjoy可数吗，joy可不可数。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现(enjoy可数吗，joy可不可数xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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