昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēn娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星g)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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