美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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