金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说lor: #ff0000; line-height: 24px;'>夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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