作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂国家常务委员7人，国家常务委员7人简历价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(z国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　<国家常务委员7人，国家常务委员7人简历strong>目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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