核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较独肖有哪几个高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(g独肖有哪几个-height: 24px;'>独肖有哪几个òng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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