金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来阿富汗改名现在叫什么看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也阿富汗改名现在叫什么(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是13阿富汗改名现在叫什么05万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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