昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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