四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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