国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既(jì)源(yuán)于(yú)该行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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