4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业(yè)数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月(yuè)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服务(wù)新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资(zī)增速(sù)回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增(zēng)速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接(jiē)近供(gōng)需平衡卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(héng)（图表(biǎo)8）。

　　卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢>我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的(de)降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就(jiù)业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就(jiù)业数(shù)据出(chū)现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触发时点提(tí)前(qián)，前(qián)景(jǐng)存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及(jí)实(shí)体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或(huò)许和(hé)季节性有关(guān)》

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