射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨(jù)头已开始寻求业(yè)务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创(chuàng)板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车(chē)道(dào)，先(xiān)后引入了(le)华兴(xīng)资本、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列(liè)外部机构股东。截至上市(shì)前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价于(yú)去年下半(bàn)年触底回升，但截(jié)至今日(rì)收盘股价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临(lín)变局。目(mù)前，正射频需求(qiú)走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有(yǒu)限(xiàn)等(děng)因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到(dào)，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金(jīn)二期等多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及模(mó)组(zǔ)的研(yán)发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿(yì)元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行(xíng)高额研发投入；下(xià)游客(kè)户(hù)集中(zhōng)且具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发(fā)投(tóu)入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产品(pǐn)结构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自德国有多大面积，德国相当于中国哪个省身造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大(dà)规(guī)模的情况下，慧智微开(kāi)启了对(duì)外(wài)融资之路。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三轮融(róng)资(zī)，众多(duō)知(zhī)名资方(fāng)，包(bāo)括大基金(jīn)二(èr)期(qī)、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一(yī)阶段对慧智微(wēi)进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基(jī)金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据(jù)显示，从当前(qián)的股价(jià)情(qíng)况看(kàn)，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的(de)近两年时(shí)间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示(shì)，公(gōng)司目(mù)前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的下(xià)滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由于智能手机(jī)的温和增(zēng)长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及(jí)的潜(qián)力有限，预计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有着相(xiāng)似产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪华股东突击(jī)入股的(德国有多大面积，德国相当于中国哪个省de)射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破(pò)发的(de)行情(qíng)，上市(shì)首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月(yuè)跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商都(dōu)在谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射(shè)频芯片(piàn)外(wài)，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸(shēn)至(zhì)汽(qì)车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域(yù)正呈现出(chū)一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局(jú)者众，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低(dī)端(duān)市场，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能(néng)再卷(juǎn)价(jià)格，进一(yī)步压(yā)低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国产射(shè)频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预计未(wèi)来每个(gè)射频细分赛道(dào)还(hái)会(huì)有更多(duō)竞争者进入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的生(shēng)存和竞争压力(lì)。

　　目前(qián)，一(yī)级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射(shè)频芯(xīn)片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基(jī)金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希(xī)通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片测(cè)设中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州(zhōu)研(yán)发中心建设以(yǐ)及(jí)补充流动资(zī)金(jīn)。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频(pín)前(qián)端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的产业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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