原(yuán)本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(c幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班óng)年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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