大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与吴亦凡资产多少亿科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī吴亦凡资产多少亿)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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