大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ng>油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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