金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn金允智致命之旅演的谁)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增金允智致命之旅演的谁叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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