5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu四大灵猴的兵器叫什么名字)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基四大灵猴的兵器叫什么名字础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)四大灵猴的兵器叫什么名字科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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