金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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