大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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