上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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