财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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