2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业中国一共有多少万亿钱经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82中国一共有多少万亿钱.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的中国一共有多少万亿钱头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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