财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(k梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗uài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州(z梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗hōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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